國際黃金市場特約評論:黃金基本面的重大缺陷

星期三的市場行動將金價推到了兩個月來的高點，每盎司一度超過了941美元。完全是一場買進狂歡，為什麼連一個壓制黃金的邪惡的人也看不到？當天金價的主要推動力是（又一次還是變成了？）美元，因為美元指數下跌了整整一個點，已接近81點。原油上升了2美元，達到每桶62美元，這也是六個月來的高點，對金價上揚有推波助瀾的作用。好像舊日子又回來了。

根據Mizuho銀行分析家Nicole Elliott的說法，考慮到價格可能急速上漲，950美元是值得注意的價位。 Elliott夫人的意見是：“當我們持續盼望有一個最終的突破並創下新高時，只有當每盎司黃金明確超過950美元，輝煌的時刻才會到來。”但夫人沒有給出時間表。 “（金價大漲）也許會等到美元總體弱勢的時候，或者因為美國政府的慷慨，而不是因為人們對貴金屬又有了新的胃口。”她還說：“喜歡黃金的人目前又多又濫，這總令人擔憂。”說到支持將貴金屬作為一項投資的時候，她說“當價格只能往上走時，更應該增加黃金儲備，為這個機會付出是值得的。”

好，“美元總體弱勢”在今天已經很明顯了，按照慣例，人們會為此總結出一些原因，但這些都不是美元弱勢的真正原因。當一些美聯儲官員放風說有必要擴大央行對資產的購買，以幫助美國經濟復甦----進入到後“復甦”和“全面復甦”階段時，確實有一些美元在賣出，但美元的巨量賣出是因為其他原因。那就是本次危機已經進入深入階段，這一點越來越明顯，如同麵包已經被烤得焦黃。

如果你看看VIX指數（股市波動率指數）在下午的表現，並且足夠精明的話，就知道恐懼已經消除，真的消除了，至少對於某些類型的恐懼是這樣。你可以安然享用晚餐了。硬通貨時事通訊認為“銀行國有化以及凍結信貸市場”都是2008年的過時說法了，下面是CNN Money欄目基於VIX指數對當前狀況的分析：

“投資者完全不像幾個月以前那樣對經濟狀況感到恐懼了，我們怎麼知道這一點的？有一個叫做CBOE波動指數的市場氣壓計，華爾街的人們普遍把用它度量恐懼。技術上說， VIX實際上並不跟踪恐懼，而是衡量市場對風險和波動的預期。

但是一般來說，VIX數值越高，就說明投資者越恐懼。星期二VIX在八個月內首次跌到30以下，當你考慮VIX近期為什麼如此走高時，這一點非常重要：自從一個叫什麼雷曼兄弟的小投資銀行出了毛病之後，VIX還從未達到過這麼低的水平。

在去年10月，VIX攀升到了90，這也是歷史高點，因為投資者對雷曼的倒閉以及隨之而來的AIG的“爆炸”、大型銀行比如花旗銀行、美洲銀行可能會被國有化，而感到焦躁不安。考慮到金融崩潰的風險在減少，VIX開始下跌。但在今年3月初VIX仍在50以上，這仍然是恐懼和焦慮高於希望和樂觀的水平。所以當VIX重返雷曼倒閉前的水平時，是一個好消息。當然，要說美國的銀行重回健康水平，以及經濟已經在上升，或許還為時過早。

但人們已經不再認為經濟處於最壞時期。這種情緒轉換令人鼓舞，雖然目前的熱情或許還不夠大，或許也不能持久，但投資者正在從去年的大跌中得到回報和補償。只要VIX不會太低，近期的反彈就很可能是一個新牛市的開始，而不僅僅是熊市中的暫時反彈。 ”

所以美元下跌了。人們現在又偏好風險了，美元提供的暫時的避險天堂失去了一些吸引力。星期三美元對歐元下跌到5個月來的最低點，因為人們希望全球經濟最壞的時期或許已經結束，所以降低了美元的吸引力----路透社是這麼說的。所以我們看到了黃金上漲了13美元，下午在938美元附近交易。白銀在尾盤也上漲了12美分，達到每盎司14.27美元。而鉑和鈀由於資金的持續湧入，也在保持上漲趨勢。鉑攀升了3美元達到1143美元，但鈀沒漲，收盤時仍是每盎司232美元。當參與者被樂觀情緒包圍時，想想下週彭博社的價格統計會揭示什麼？

看多的(?)新聞短消息：儘管東方市場（印度）在拋售，但世界黃金理事會根據GFMS提供的數據，聲稱黃金的第一季度純零售投資需求上升了 33%，達到了131噸。最近GMFS也認為一季度金礦產量等於廢舊金的供應----各為500噸。我們不說黃金ETF還在加倉----它已經變成越來越大的猩猩，現在已經變成了金剛（美國大片中一隻超大猩猩）。無論如何，還是別刺激這頭野獸了。

一季度金幣和金條最大的投資者是德國，通脹的恐懼讓黃金需求增長了4倍，達到59噸。而瑞士的增長率更高，為437%，以39噸佔據第二位。美國第三，由於投資者為了避險蜂擁進黃金市場，所以黃金需求也翻倍了，達到27噸。而日本、印尼、泰國等國家，這段時期則變成了黃金淨輸出國。哦，如果人們能窺視一般買家和/或賣家的心理那該多好……對我們的錢來說，西方買家的反應一般遠遠落後於美聯儲對付通脹和/或通縮措施。東方買家則很激進……但我們不能把我們的手指放在他們對時間和價值的感覺源頭上，它應該是一種直覺的東西。

礦業網（Mineweb）提供了更詳細的事實和數據，可以揭示GFMS數據背後的很多東西。請密切注意。在這些討論中，印度和往常一樣被多次提及。

"在印度，金幣和金條的投資需求是負的，有17噸返回了市場。無論用百分比還是用噸位來衡量，珠寶需求的最大下降都來自印度，比去年同期下降了一半多，僅剩35噸----而2008年一季度的需求本來就比較弱。由於黃金在印度宗教領域有非同一般的重要性，還有投資、避險的保值功能，它成為世界上最大的珠寶消費國已經有20多年了，但在上個季度對新金的需求已經枯竭，因為消費者普遍傾向於交換或出售黃金珠寶，而不是繼續買入。

印度國內經濟已經開始受全球經濟下滑的影響，在外企工作的失業率尤高，這已經影響了收入水平，約束了人們自由購買商品的願望，比如黃金珠寶。而且國會爭辯說，當消費者靠以前以較低價格買進的家藏珠寶“盈利”時，黃金已經實現了它投資功能。所以印度在第一季度的黃金需求僅是世界需求的10%，而風起雲湧的中國，其市場份額上升到了20%。

除了印度，黃金需求大幅下降的國家集中在中東海灣國家，其中有土耳其（下降了40%）、俄羅斯（下降27%，對於這個珠寶需求過去持續快速上升的國家來說，這是一個值得注意的變化）以及美國（下降30%）。美國對珠寶需求的下降來源於高失業率、糟糕的信貸狀況和不斷高企的金價，而且美國珠寶業開始有破產情況出現了。

與此同時，供給比2008年一季度提高了34%，因為廢舊金的供給大幅上升，達到558噸，比08年上升了200噸或55%。金礦生產只上升了16噸，但人們對避險需求的劇烈下降，導致金礦的黃金供應多出了135噸。

由於央行淨銷售黃金在下降，第一季度黃金總供給達到了1,144噸，比08年同期增加了292噸。而需求上升了266噸，市場在今年第一季度，比往年一季度保持相對微弱的平衡。即使這樣，該季度的供給比需求要多115噸，或許機構投資、股市運動和其他因素會抹平這個差額。

世界黃金理事會認為，因為金價在二季度前兩週在略低於第一季度高點的水平上企穩，一些粗略的研究報告認為珠寶需求會在同期上升。當前“非同一般的”全球環境意味著珠寶需求的回升前景仍值得懷疑，但需求也許會在壓力下保持很好。

無論你做什麼，都要幫自己一個大忙，在這段充滿疑問的時期，千萬不要忽視珠寶需求的劇烈下降，以及廢舊金供給的劇烈上升。雖然投資需求或許很好很健康，但它不會（尤其是不會永遠）取代全球珠寶需求的位置，因為後者一般要佔黃金總需求的一半以上。但與去年同期相比，幾年一季度的珠寶黃金需求下降了 83%，僅為17.7噸。

我們以前就說過，現在還要說，就是世界黃金市場仍處於紊亂狀態。黃金的基本面現在有重大缺陷，它已經變得完全靠一根（受週期和人們情緒影響的）柱子在支撐了。而且如果VIX指數告訴你係統中的恐懼正在逐漸減少，那麼在某種程度上，美元之外的避險天堂資產或許也會下跌一部分，因為對美元的擔憂也會降臨到它們身上。